专题：A股有望震荡上行 重点关注三个领域

证券时报记者 安仲文

被动投资的指数基金，正逐渐淡化以明星基金经理为核心卖点的公募传统竞争格局。

当前，低成本、高效率的指数产品，对明星基金经理的业绩构成了降维打击，成为头部公募转型升级、摆脱个人依赖的核心抓手，也成为头部公募实现规模二次增长的核心引擎。中基协最新发布的2024年三季度各项资管业务月均规模数据，对此已有所验证——11月份指数基金在股基发行份额中的占比高达90%。

多位基金人士认为，随着市场有效性增强，追捧明星基金经理的趋势正在逐步改变，因为战胜指数的难度大幅增加，越来越多的资金更加关注高效率的指数产品。

明星基金经理遇到“对手”

Wind数据显示，截至目前，全市场基金产品中，年内业绩最高的4只产品为清一色的指数基金。其中，华安基金旗下的华安北证50指数基金年内收益率高达83%，排名第四的易方达创业板中盘200ETF基金，年内亦有68%的较高收益。相比之下，在主动权益类基金产品中，排名最高的产品年内收益率仅约55%，落后最强指数基金约28个百分点。

具体来看，年内表现最强的主动权益类产品为国融融盛龙头严选基金，目前录得的55%年内收益率，在一定程度上得益于自身较小的规模。截至三季度末，该基金的资产规模尚不足8亿元。与此形成对比，主动权益基金经理所管产品的规模越大，获得较好业绩也就越有挑战。比如，张坤所管的易方达蓝筹精选基金目前年内收益率为3%，该基金规模高达440亿元；朱少醒管理的富国天惠基金目前年内收益率约2%，该基金规模也高达293亿元。

从“迷你”基金崛起而来的信澳新能源产业基金，更是一个典型。该基金在2019年初的资产规模约为8亿元，利用“船小好掉头”和选股的优势，信澳新能源产业基金在2019年实现了94.11%的高收益，创下历年收益高点。2019年底，该基金的规模攀升至30亿元，今年三季度末又涨至67亿元，而随着规模的持续增长，其获取好业绩的难度也在增加，今年以来的收益率仅约10%。

华南地区的一位基金人士认为，单只基金的规模快速增长，在相当程度上会成为业绩的“绊脚石”。初期，基金公司可以发挥基金经理的个人能动性，在产品规模相对较小的状态下实现高收益，随后高收益又成为吸引投资者的“卖点”，促使基金规模快速放量。不过，在产品规模放量后，基金经理的选股难度与获取市场超额收益的难度也在不断攀升，反过来又影响了投资者的持基体验，导致公募以明星基金经理为核心的发展之路走向瓶颈期。在此背景下，越来越多的基金公司也开始在规模、业绩上，寻求新的增长策略。

低成本优势深受青睐

以ETF为代表的指数基金，正被越来越多的基金公司视为转型升级的黄金抓手。

“基金公司平台化发展的一大核心就是指数产品，明星基金经理的任用成本太贵，且一家基金公司要想平稳发展也不能过于依赖少数几个明星基金经理。”深圳地区一家公募高管接受证券时报记者采访时表示，低成本的指数基金产品，对基金公司摆脱个人IP几乎是“一劳永逸”的策略。对基金公司而言，指数基金产品还大幅度降低了股票操作的人力成本、研究投入。

快速发展的被动投资理念，在相当程度上为公募基金的规模增长提供了核心力量。数据显示，截至2024年11月初，国内被动指数型基金规模达到了3.5万亿元，相比之下，普通股票型基金（0.6万亿元）和偏股混合型基金（2.2万亿元）的总规模仅为2.8万亿元。

另一家头部公募的高管也向证券时报记者强调，随着A股市场机构投资者群体的不断壮大，市场效率也在不断提升，特别是投资于细分行业和主题的基金产品，无论是以获取阿尔法为目的的主动投资产品，还是以获取市场贝塔为目标的被动投资产品，规模都迅速得到了扩张。当某个行业的基金规模达到该行业市值的一定比例后，往往对应着其行业内部阿尔法的收敛与贝塔收益的显现。

指数投资已成全球趋势

显而易见，在公募高质量发展之路上，具备被动投资特征的指数基金必然扮演着重要的角色，正逐步淡化明星基金经理个人流量对基金规模发展的影响。

中基协最新发布的2024年三季度各项资管业务月均规模数据显示，在非货公募月均规模排名中，位列榜首的易方达基金，月均规模达到1.23万亿元，较二季度增长915亿元，广发基金的月均规模同期也增长700亿元。

指数基金大爆发带动公募基金规模增长的趋势，还在进一步强化，并对股票市场产生了深刻影响。在刚刚过去的11月，股票型基金发行份额创下近9年新高，当月股基发行份额达到1046亿份，其中被动化的指数基金占比高达90%，发行份额高达966亿份。在很大程度上，这也刷新了基金持有人对指数基金的认知，未来或将进一步改变公募基金的竞争格局。

上海一家公募的总经理助理在接受证券时报记者采访时表示，指数投资已成为全球趋势，被动基金的资产规模持续扩大，未来投资者获取超额收益的难度会增加，因为中国市场的有效性在提升，包括机构投资人比例在提升，同时监管机构正在加大监管力度。

“追捧明星基金经理的趋势正在逐步改变，因为战胜指数的难度正在增加。”曾任职于嘉实基金的一位基金经理也向证券时报记者表示，在目前的环境下，相对于全球市场，于A股市场获取超额收益要容易一些，因此不少投资者还是相对追捧传统方式的主动管理型基金，但这种趋势也正在改变，因为在A股获取超额收益、战胜市场的基金开始变少。