摘要：传递出多个非同凡响的政策信号（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银 编辑|欣欣然

2024年12月9日，这一天被很多（自）媒体、观察人士、市场机构定义为非常不得了的一天，似乎要载入历史史册，各种破天荒的形容词都有。

因为这一天重要会议的通稿，传递出多个非同凡响的政策信号。

本来，这一天国统局还发布了物价数据、不太给力的小作文也在传，当日A股表现不力，尾盘跌幅略微收窄。

图表来源|富途牛牛（特此感谢）

当15点A股收盘后，比A股收市晚一小时、16点收市的港股在尾盘突然暴力拉升。

如上图。

一定是发生了什么？对，重要会议的通稿出炉。

此次会议，有2大主题，其中一个就是“分析研究2025年经济工作”。我们知道，经济工作会议就要开了，在次之前，重要会议先研究定调。

此次会议通稿透露出些什么重要信号，杠杆游戏和杆友一起看看。

1、货币政策结束14年的“稳健”，转向“适度宽松”。通稿说：

2025年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

回溯一下，2008年全球金融危机后，我们曾宽松过。到了2011年，转为稳健，并至今——也就是说，我们连续14年维持的稳健货币政策基调此次调整了。

其实在此之前，今（2024）年，央行已经多次说过支持性的货币政策，杠杆游戏此前也有写。当然，所谓支持性的货币政策，大框架还是在稳健之下，只是实质性比较宽松。

图表来源|网络（特此感谢）

在预热、铺垫后，上面正式喊出了“适度宽松”。

那么“适度宽松”，在实际执行层面，应该是……

最直接的，降息降准，肯定有。之所以这么做，就是要把水放出去，把老百姓手上的钱花起来，把物价抬上去，以提振消费、修复企业利润。

12月9日A股收盘后，中国资产突然爆发！富时A50中国指数期货直线拉升，3倍做多富时中国ETF夜盘涨超10%，港股恒生指数、恒生科技指数直线拉升。

图表来源|财联社（特此感谢）

市场反馈积极，这是好事，至少验证了资本市场的的期待。

至于潜在的负面后果，以后再说，先把信心和经济搞上去。

2、更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市。通稿原话这么说的：

实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市……

“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”，以及“推动经济持续回升向好”，目标非常清晰，希望通过更加积极的政策，扩大内需，实现经济回升向好。

具体到楼市股市，这态度比之前更加旗帜鲜明，9月说楼市要“止跌回稳”。

且从顺序上说，此次对楼市股市的表述，仅次于内需、科技及产业创新。一方面说明，楼市股市的重要性，一方面对资本市场、房地产市场也是直接利好。

银河证券在点评中表示，房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。

面对明（2025）年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。

刚好12月9日杠杆游戏《连涨！牛市第二波的关键》一文也提到，牛市和股市是联动的，牛市第二波要确立，房地产得真的企稳。

房地产之于我国经济的重要性，不用多说，明白的人都明白。政策的转向，大家也是看到的。

房地产销售的企稳，是大家对收入、未来生活预期的体现。

信达证券研发中心提到，地产销售触底回升，或反映悲观预期出现一定程度的转变，例如2007年2月、2015年2月牛市出现第二波时，地产销售增速都实现了触底回升。

详细看，在上两轮牛市上涨中，牛市第二波的出现，都发生在地产销售企稳回升的阶段。

1）在2005年6月-2007年10月这轮行情中，2006年地产销售增速维持在10%上下波动，2007年2月起地产销售增速自低点回升，上证综指表现也进入第二波上涨。

2）在2014年3月-2015年6月这轮行情中，2013年是楼市调控政策思路开始转变的一年，受此影响，2013年-2014年期间房地产销售增速一路回落。

直至2015年降准、降息、降首付等各项松绑政策陆续出台后，地产销售面积在2015年2月起触底反弹。当时，伴随着房地产销售增速触底回升，上证综指也再次出现上涨。

受地产销售影响，M1增速往往也有企稳迹象。在这两轮牛市第二波启动时，M1增速往往也有企稳迹象，这背后大多是受到地产销售的影响。

历史数据显示，房地产销售的波动和M1增速波动紧密相连。背后的逻辑是M1包括企业活期存款,但不包括居民存款(口径调整前)，而房地产交易的发生是居民存款，向企业活期存款转移的主要渠道。

目前来看，房地产真的企稳看，可能还需要一点时间。

反过来，如果在多重利好之下，股市表现还算马马虎虎，反过来也会让更多人对购房有信心。

3、积极的财政排在适度宽松的货币政策前。过去，一般是货币政策力度较大，但财政政策相对“保守”。但这次说：

实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

这个变化杠杆游戏认为，财政政策由原先的“积极”转变为“更加积极”，货币政策上文写过了，从原先的“稳健”转变为“适度宽松”。

4、对消费无比重视起来。注意细节，通稿原文说：

要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

大力提振消费排在提高投资效益前。同时，接着补一句，全方位扩大国内需求。

先是消费再是投资，消费的主导地位凸显，同时也或许暗示，消费不行会导致投资没有效益。杠杆游戏觉得，这个逻辑应该是对的。

图表来源|网络（特此感谢）

然后，从措辞看，对消费是量的要求，对投资则是质的要求；强调国内需求，则是说明意识到外部需求承压，国内是出口之一。

正如通稿所言，“防范化解重点领域风险和外部冲击”，外部或许确实压力大。

5、加强超常规逆周期调节。重点就在“超常规”三个字。银河证券首席经济学家、研究院院长章俊指出，超常规逆周期政策开启，以确定性拥抱不确定性。

图表来源|网络（特此感谢）

“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。

2025年的超常规，我们拭目以待。

6、稳定预期、激发活力。粤开证券分析，微观主体预期和信心不稳，是此前拖累经济回升向好的重要因素。

加强预期管理，可从以下三方面着手：

第一，提高宏观政策透明度，加强市场沟通。例如当前国内物价仍较低迷，可以进一步设置明确的通胀目标，将公众的中长期通胀预期锚定在合理水平，从而加快物价回升。

第二，采取更大力度甚至超预期的举措稳定经济，扭转低迷预期。通稿也有说，“实施更加积极的财政政策”，杠杆游戏看到，粤开证券建议明（2025）年赤字率在3.5%以上乃至4.0%。

图表来源|同花顺（特此感谢）

第三，树立典型，重塑民营企业家信心。为民营经济发展创造良好环境，更重要的是保持政策的稳定性连续性和落实法治。

7、小结：一揽子增量政策配合改革，效果会更好。一揽子增量政策，不仅仅是简单的刺激，同时配合改革，释放更多市场空间和活力，那么市场预期和信心也能得到更好提振。

希望2025年好运，天佑中华。

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