2024年12月09日 23:16:27

资本市场正在加速进入指数投资大时代，其中蕴含着大量投资机会，越来越多的投资者借助指数基金把握市场机遇。

12月7日，在2024雪球嘉年华主会场上，富国基金量化投资部总经理王保合发表了《稳健与进取，当前市场中指数投资策略》的主题演讲。王保合指出，稳增长+防风险是当前主线，波动中孕育着投资机会，并为稳健型投资者、进取型投资者分享了适宜当前市场的指数投资策略。

波动中孕育着机会

王保合首先分享了当前对于A股市场的看法。他认为，近期出台的政策，对A股投资者情绪产生了很大影响。站在当前时间点，A股市场中短期处于震荡环境，长期依然看好。

王保合指出，要对市场进行判断是非常难的事情，投资者在做投资的时候，最好的方式是大道至简。A股定价由EPS和估值两个因素决定。EPS代表了企业的盈利能力，从历史上看，大部分A股上涨的时间不在于企业盈利能力的上升阶段，而在企业盈利能力上升阶段后的平稳阶段。A股更多的上涨机会来自估值调整。从估值影响因素看，估值=1÷（无风险利率+股权风险溢价）。无风险利率代表了市场上资金流动性的活跃程度。

9月24日，人民银行出台了一系列货币政策，向市场注入了流动性，使得无风险利率有了下行预期。从股权风险溢价看，9月24日之前，A股市场对于风险的偏好较弱。9月24日出台的货币政策，主要给A股带来两个方面变化：一是无风险利率的变化；二是对风险偏好的变化。这两个跳跃式的变化，是9月底和10月初A股市场快速反应的原因。

关注市场核心变量

王保合表示，当前市场信息繁杂，建议投资者更多关注市场核心变量，从流动性、风险偏好、经济基本面三个角度解读了当前数据所发生的变化。

首先，当前货币政策延续发力，市场流动性充裕。一方面，前期北向资金属于低配状态，而从今年9月中旬开始，北向资金成交意愿持续攀升，或从“低配”首先回归“标配”；另一方面，被动类产品规模快速增长，截至2024年9月30日，其规模已经超越了A股主动权益规模。越来越多的投资者借道ETF入场，正在逐步改变市场生态。其次，市场风险偏好变化。ERP是衡量市场上投资者对于风险预期变化的一个较佳指标。9月24日，伴随一系列政策出台，投资者情绪快速回归，当前ERP水平已经回到了正常合理水平。由于ERP已经调整到了合理位置，站在当前时点预测，短期市场或有震荡趋势，未来需要关注EPS是否具有持续性。

第三，关于当前经济基本面。从过去两年观察，主要依靠出口拉动经济，然而未来出口存在很多的不确定性，经济拉动或许更多依靠消费，明年需要更加关注消费能否有持续增长或恢复。

王保合总结，基于上述数据，观察到当前很多指标已经呈现向好趋势，但目前仅持续了较短时间，最终能否确认改善还需继续观察。市场短期内依旧呈现出波动特征，但是长期视角中，在政策密集出台的背景下，经济的缓步复苏或可期待。

稳健和进取的指数投资方案

基于前期市场判断，投资者有不同的风险偏好，王保合也分享了稳健型、进取型两大指数投资方案。

对于稳健型投资者而言，王保合表示，震荡市中，低风险偏好投资者首先应关注波动率的力量，把资产投资在低波动的资产上，并注重做大类资产配置，通过相关度较低的资产构建组合策略，来实现投资者的目标收益。此外，针对当前波动市场，投资者也可关注网格交易策略、红利低波策略等。

对于进取型投资者而言，王保合建议，指数增强策略、纯被动行业指数策略以及主动量化策略，都可以满足投资者比较激进的策略，投资者也可借助行业ETF产品来提升自己收益的弹性。此外，中证A500指数代表了中国龙头企业发展的方向，也可以考虑布局相关指数基金来分享中国经济的增长贝塔。