2024年12月10日 08:18:48

斑马消费 陈晓京

安井食品筹划快1年的赴港上市，日前有了新的进展，相关议案已通过董事会、监事会审议通过。

这一刻，公司已等了很久。因苦心构建A+H，中小投资者们颇多争议——无论登陆港股的时间窗口，还是融资的必要性，天时地利人和，公司似乎哪头都不占。

不过，相比赴港上市的争议，在行业内卷之下，公司的速冻主业更值得重视。

作为行业一哥，公司业绩增速逐年放缓，以往牢牢占据的C位，出现了更多挑战者，尽早海外淘金，正是现实之需。

争议中赴港

安井食品（603345.SH）赴港上市的议案，在上周已经公司董事会、监事会审议通过，待公司股东会审议通过，将在未来18个月内择时登陆港股。

这本是公司加速国际化和布局海外业务的一项重要举措，自披露以来却引发中小投资者们的争议。

今年1月中旬公司启动筹划赴港上市时，中小投资者们对这一“贸然”之举就不太理解，认为无论是时间窗口，还是融资的必要性，亦或有拖累A股市值的风险。启动筹划赴港上市披露后，公司股价明显波动，曾连续几个交易日下跌。

争议持续了几个月，直至5月底举行的2023年度业绩说明会。会上，公司董事长刘鸣鸣对外回应，才让中小投资们松了一口气。

刘表示，拓展广阔的海外市场，同样需要筹集大量资金，且在港上市更方便和国际资本沟通。公司的海外战略很明确，一方面在直接在海外建设生产基地，一方面通过收并购将标的企业、渠道和市场直接收入囊中。

公司自2001年创立以来，速冻产品销售主要市场集中于国内，境外收入几乎可以被忽略，2022年收入规模才过亿元。2022年、2023年及2024年上半年，境外收入分别为约1.08亿元、1.28亿元和6773.10万元，所占各期公司总收入比重均不及1%。

积极出海“淘金”，更有基于自身的考虑。公司在2024年中报里披露，国内消费市场普遍存在增长预期谨慎，消费市场未完全释放，导致下游餐饮用户主动或被动降价，行业普遍存在增收不增利的不利局面。

要保持过去多年高速增长，公司也应该“走出去”。出海方面，公司已尝到甜头。

在今年三季报中，公司境外收入同比增长35.77%，为旗下增速最高的市场区域。站上港股平台，将是对企业国际化的加持。

在上周的公告中，公司披露，在港股募资后的用途，计划投向多个方面：全球销售网络建设、全球供应链体系建设、产业投资及并购、产品开发和技术提升、提高自动化及数字化水平、补充流动资金等。

业绩增速放缓

消费者最早认识安井食品，应该是公司利用福建沿海渔业资源优势，生产的鱼丸产品。

说到这里，大家应该还记得那句形象的广告词：好鱼做好丸，好丸才会弹。一时间鱼丸销售火热，特别是一到冬季火锅季，产品供不应求。

从鱼丸开始，公司产品阵营逐渐延伸到肉丸、虾滑、蟹棒、水饺等，形成了如今速冻肉制品、米面制品和速冻菜肴制品三大品类。

早期，公司依托深耕渠道和全国性市场布局，营收规模得以迅速爆发，跻身速冻行业之首。

但自特殊三年以来，公司业绩增长放缓的趋势愈来愈明显。

公司营收增速由2020年的32.25%降至2023年15.29%，同期，归母净利润增速由61.73%降至34.24%。2024年前三季度，营收增速、归母净利润分别为7.84%和-6.65%。

丸子不好卖了，一方面是行业门槛低，生产厂家太多，速冻产品同质化严重，行业内卷，甚至卷到公司布局的预制菜之中。

近几年来，预制菜业务逐渐发展成为公司第二曲线。2019年至2024年前三季度，公司速冻菜肴制品业务收入由5.46亿元增至33.37亿元，收入占比由10.37%增至30.13%，收入增速却从38.23%降至7.34%。

最近两年，预制菜口碑滑坡，越来越不受待见，行业普遍受到波及。其中，预制菜第一股味知香（605089.SH），今年前三季度归母净利润同比下降近4成。

速冻一哥

安井食品前身华顺民生食品，起初生产的产品和三全、思念差不多，也是馄饨和汤圆，但彼时的三全和思念已在行业领先，其产能和渠道优势，华顺民生食品更是难以企及。

当时华顺民生食品负责人张清苗改变策略，依托公司前股东厦门海洋渔业，重点发力高性价比的鱼糜制品。不过，在鱼糜市场，海欣食品（002702.SZ）已有类似产品，华顺民生的产品靠性价比，在行业站稳脚跟。

有了鱼丸（鱼糜）这个爆款，公司迅速将蟹棒、鱼皮饺及其他海鱼类肉丸推向市场。

张清苗敏锐地发觉，速冻产品更容易向标准化的火锅餐饮行业推广。2008年至2015年，国内火锅市场零售额年复合增长率高达15%。公司产品推向火锅消费场景，进入快速增长轨道。

2009年，公司整体销售规模达9.5亿元，其中速冻产品销售占比7成左右。

速冻食品一直被行业内称作“苦生意”，冷链、物流半径等诸多因素影响公司发展。通过打造爆款，同时在市场端开设工厂，公司对市场的反应速度迅速提升。

此举让公司的速冻火锅产品市占率由2013年的5.7%增至2020年的15.5%，成了公司名副其实的王牌业务。

多年的高速增长后，早期产品带来的规模红利正在衰退。

公司股东动了减持的心思。2022年至2023年，控股股东国力民生两次减持，套现近30亿元。高管刘鸣鸣、张清苗、梁晨、唐奕及黄清松等也加入减持的队伍。

2023年，公司实控人变更，因家族原因，章高路将所持控股股东国力民生28.54%股权转让给其母王苏；王苏其后将所持国力民生28.74%股权转让给其姐王继娟。

与此同时，国力民生股东杭华将所持5.99%股权转让给其母杭建英，杭建英（持股29.9401%）与国力民生原股东陆秋文成为一致行动人，合计持有国力民生55.09%。

公司实控人由章高路变更为杭建英和陆秋文，双方商定，若两人意见不一致，以杭建英意见为准。

杭建英生于1960年，拥有英国永久居留权，目前名下企业仅国力民生一家公司，最近五年为自由职业投资人。其与陆秋文共同控制的国力民生拥有澳洲成峰高教（01752.HK）14.43%股权。