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经济观察网 记者 洪小棠 近年来，伴随着指数基金发展势头强劲，基于偏股型基金整体构建起来的策略愈发被市场关注。

相比于上证指数、沪深300指数、中证500指数等常见指数，偏股型基金指数作为长期跑赢主要股指的指数得到了部分机构的“偏爱”。以偏股型基金指数为参考的“量化指增”（量化指数增强）产品成为一些基金公司差异化布局权益类产品的方向之一。

不过，今年以来，伴随着权益市场的剧烈波动，该类相关产品的业绩差异较大。究其原因，在业内人士看来，除了量化因子选择的差异，还主要在于基金经理对主动管理部分的判断是否正确。

寻求差异化布局

经济观察报了解到，目前市场上主流的偏股型基金指数有两只，分别为中证偏股型基金指数（930950）和万得偏股混合型基金指数（885001）。

这两只指数的主要区别在于：万得偏股混合型基金指数为等权重编制，不考虑基金规模；中证偏股型基金指数则考虑了基金规模，采用净值规模加权编制。

根据Wind数据，截至2014年12月3日，中证偏股型基金指数与万得偏股混合型基金指数自2013年以来的业绩均显著跑赢沪深300指数，两只指数的区间涨幅分别为 112.01%和162.20%，平均年化收益分别达到了6.71%和8.68%。Wind数据显示，2019年以来，两只偏股基金指数大幅跑赢沪深300指数、上证指数等主要指数。

“我们通常用上证指数或者沪深300指数来描述市场，它们反映市场上股票涨跌的平均情况。”一位公募机构投研人士称，而相较市场主流业绩基准沪深300指数，偏股基金指数能够更好地代表全市场主动偏股型基金的整体表现，或者能够更好地代表全市场主动权益基金经理们的平均投资水平。

正是由于两只偏股型基金指数较其他指数长期超额收益显著，所以对标这类指数表现，并在指数收益基础上做一些“加法”，被基金公司看作为更加行之有效的策略。

因此，以偏股型基金指数为参考的“量化指增”产品，成为一些基金公司差异化布局权益类产品的方向之一。

“一般而言，这类指增产品是基于偏股型基金指数成分基金的持仓，通过量化手段进行跟踪、选股和构建股票组合，并以主动管理来增厚收益。”前述公募机构投研人士称。

业绩分化较大

据经济观察报不完全统计，目前全市场有7只明确阐述该类策略的基金，分别为中欧量化动能混合、万家量化睿选、信澳宁隽智选混合、汇泉匠心智选一年持有、海富通量化选股混合、博道远航混合、富国致弘量化选股。

在上述“量化七剑客”中，除汇泉匠心智选一年持有对标中证偏股型基金指数，其余6只产品均对标万得偏股混合型基金指数。

虽然这类产品都是对标市场上的偏股型基金，但随着今年以来权益市场行情轮番演绎，导致此类产品的业绩水平呈现出较大差异。

根据Wind数据，今年以来至12月3日，万得偏股混合型基金指数涨幅为5.38%，中证偏股型基金指数的涨幅为5.94%，而上述7只产品同期业绩首尾相差达14.52%。

具体来看，截至12月4日，博道远航今年以来的收益率最高，达到11.01%；信澳宁隽智选今年以来收益率达到10.97%；汇泉匠心智选一年持有的同期收益率为8.34%。这3只基金的业绩位列该类产品收益排行榜前三。

不过，信澳宁隽智选和海富通量化选股成立尚未满一年。

公开资料显示，今年以来在这类产品中收益率最高的博道远航，成立于2019年4月。2021年7月，该基金将其对标的指数更改为万得偏股混合型基金指数。

博道远航的基金经理为杨梦，具有8年投资管理经验，曾先后在农银汇理基金和华泰资产担任量化研究员；2017年加入博道基金，现任量化投资总监兼量化投资部总经理。

从Wind风格指数分析来看，博道远航没有做过多风险暴露，也没有超配市值偏小的公司。并且，在今年大小市值板块轮番演绎的行情下，该基金没有做很大程度的风格切换，超额相对稳定。从今年中报来看，该基金市值的风险暴露不大，主要增加了红利风格的投资标的。

若剔除成立未满一年的信澳宁隽智选，位列业绩前三的汇泉匠心智选一年持有，成立于2022年9月。根据公开资料，该基金锚定偏股型基金业绩中位数，力争获得超越偏股型基金中位数水平的业绩。与此同时，该基金采用了纪律化的量化投资策略，在仓位上对标偏股混合型基金平均仓位；在行业配置上，对标偏股型基金整体，采用持仓行业回归法进行行业跟踪，同时按照量化团队的行业配置模型进行有限增强；在个股选择上，以偏股型基金整体持仓及重仓个股为股票池，通过优选基金经理及量化多因子模型等方式加以增强。

资料显示，汇泉匠心智选一年持有采取“老带新”模式，由两位基金经理杨宇和沈鑫共同管理。杨宇具有近15年投资经验，曾任嘉实基金董事总经理、指数及量化首席投资官。沈鑫则为投资年限不足1年的新人，曾先后任中国国际期货权益研究员、大家资产量化研究员。

根据Wind风格指数分析，该基金与对标的中证偏股型基金指数偏离度不大。在基础化工、机械设备、非银金融等行业予以超配，为该基金今年以来超额收益主要来源之一。

“跟不上指数”的指增产品

与业绩排名前三的基金形成鲜明对比的是，万家量化睿选和富国致弘量化选股两只产品未能跟上所对标的指数，前者更是沦为此类产品的业绩“垫底者”。截至12月4日，这两只产品今年以来收益率分别为-3.03%和3.05%。

资料显示，万家量化睿选的基金经理为乔亮，拥有超过5年的投资管理经验，曾先后在美国巴克莱国际投资、加拿大退休基金国际投资、南方基金、上海寻乾资产等多家国内外中大型投资机构任职。2019年，乔亮加入万家基金，现任该公司首席量化投资官、基金经理。

从万家量化睿选的走势来看，该基金的超额波动较大。尤其在今年年初小市值风格股票普遍暴跌时，该基金相比于其对标的万得偏股混合型基金指数，回撤幅度很大。从净值走势上来看，万家量化睿选在小市值股票普遍下跌后，切换到了大市值风格上，错过了之后小市值股票的反弹，这也是该基金未能跑赢对标指数的主要原因之一。

北京一家基金评级机构相关人士称，在风格切换较快的市场行情中，“类指增”产品会呈现出差异化的表现。虽然这类产品一般采用量化增强的方式来进一步挖掘超额收益，但主动管理的部分在一定程度上也考验着基金经理对未来行情判断的准确性。

在该人士看来，近年来，市场上量化+主动相结合的指数增强策略产品越来越多，一方面体现了基金公司在产品创新和满足投资者需求方面的努力，另一方面表明工具化投资越来越受到投资者追捧，使得市场对工具化投资的需求提升。

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