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2020/3/13   来源：赛柏蓝  阅读数：

全球头部药企陆续发布年报，前宇宙最大药厂地位下降……

冬去春又来，又是一年一度的业绩披露季。全球头部跨国药企陆续发布年报。根据公开资料显示，所统计的17家跨国药企2019年合计业务收入超过4800亿美元。其中排在前三甲的是强生、罗氏和辉瑞。

17家跨国药企2019年销售收入（亿美元）

（注：各公司年报，西南证券）

从增长速度来看，17家药企平均增速为6.1%。

其中增速排名前5分别为拜耳（+19%）、再生元（+17%）、百时美施贵宝（+16%）、阿斯利康（+12%）、默克（+11%）。其中，增速较快的企业大多在中国也都取得了不错的业绩。拜耳收入高增长主要由农业板块拉动，药品板块增长驱动力主要来自于Eylea以及中国区；施贵宝（BMS）除自有核心品种阿哌沙班以及纳武单抗外，公司与2019年11月底开始对新基旗下品种并表，由此带来收入高增长，一跃成为销售额TOP10药企，2020Q1完全并表后还会进一步上升；阿斯利康和默克则是由于PD-1、PD-L1、PARP、9价HPV疫苗（受限于产能）等肿瘤相关大品种驱动公司高速增长。

其中，增速低于平均增速一个百分以上的有赛诺菲（+5%），礼来（+4%），艾伯维（+2%），吉利德（+1%）；出现下滑的则有安进（-25）和辉瑞（-4%）两家。增速相对乏力的药企大多则是由于核心品种增速放缓或者专利过期所致。其中，辉瑞则是由于13价肺炎疫苗等大品种增长乏力，帕博西尼独挑大梁但难以挽回下滑趋势。公司做出战略调整，剥离非核心资产，“新辉瑞”将在未来的几年很大程度降低核心品种“专利过期”的风险；安进则是由于大品种专利过期导致公司销售额负增长，但从公司研发管线来看，公司中长期重点布局CD3双抗，或成为该领域领导者。此外，还如艾伯维，增速放缓至2%则由于企业核心品种也是全球药王阿达木单抗已专利过期出现销售下滑所致。

17家跨国药企2019年销售收入收入增速排名

（注：各公司年报，西南证券）

肿瘤、自免和糖尿病三类用药贡献近半数业务收入

因为这些公司合计业务收入占全球药品市场规模的比例超过1/3，因此与全球药品市场主要用药领域较为类似，抗肿瘤药业务收入也是贡献这些企业业务收入的重要领域，同时涉及该治疗领域的企业也较多，达到15家，仅有百健和诺和诺德没有该领域药品带来贡献。2019年在肿瘤用药领域业务收入超过百亿美元的企业有罗氏、诺华、美国默克和强生四家，其中罗氏、诺华在200亿美元以上。

此外，自身免疫用药据统计数据的第二位，也有10家企业涉足该用药领域。自身免疫用药也是重磅炸弹品种的福地，在全球畅销药TOP药品榜单上有半数以上的药品来自于自身免疫性疾病用药。这与自身免疫性疾病特点有关，自身免疫性疾病多达80余种，且一般同一个品种可适用于不同的自身免疫性疾病，如全球蝉联多年全球药王的阿达木单抗可用于类风湿关节炎、银屑病、强直性脊柱炎等17种自免疾病适应症。

（注：根据各公司年报，西南证券数据整理，供参考）

从所统计的17家药企畅销药品牌来看，有10个品牌销售额超过50亿美元，主要分布在肿瘤、自身免疫两大治疗领域。

（注：根据各公司年报，西南证券数据整理，供参考）

全球头部药企研发投入强度大

这些全球头部药企取得庞大市场规模是建立在不断研发创新基础上的，不仅研发水平较高，研发投入力度大。2019年17家核心药企平均研发费用率为20%，总体较前三季度提升3%。高研发投入是跨国药企长期稳健增长的核心因素。其中占比最高的前三企业是阿斯利康、礼来和百时美施贵宝。

（注：根据各公司年报，西南证券数据整理，供参考）

其中，研发费用率最高的为阿斯利康，研发费用为60.59亿美元，公司全年研发费用率为26%，较前三季度提升4%。公司短期内研发仍然聚焦已上市品种的适应症拓展，其中包括PD-L1、PARP抑制剂等，长期来看，公司临床二期项目中以First-in-Class的小分子药为主，疾病领域以肿瘤为主。小分子药物研发周期及费用投入普遍高于生物药，而肿瘤品种成功概率相对较低，因此公司研发费用率相对较高。

（注：根据公司年报，西南证券数据整理，供参考）

礼来2019年研发费用约56亿美元，同比增长11%，研发费用率约25%，高于17家平均水平的20%。所投入研发品种均为靶向用药，且部分品种是新增适应症。

（注：根据公司年报，西南证券数据整理，供参考）

百时美施贵宝2019年研发费用58.91亿美元，公司研发费用率维持在23%，自收购新基后，公司抗肿瘤管线得到较大的扩充，特别是在血液瘤领域。从中短期靶点数量来看，公司为17家中布局抗肿瘤药靶点最丰富的企业，血液瘤领域的产品被投资者所看好。

（注：根据公司年报，西南证券数据整理，供参考）

由头部跨国药企的业绩和研发投入之间关系可以看出，研发投入是驱动专利药物市场发展的核心因素，而当前重点的研发投入领域则为市场需求量的大肿瘤、自身免疫、消化代谢（糖尿病）、抗感染性疾病（HIV，全身抗感染）等。

根据这些药企当前核心的研发产品可以看出当前的研发趋势，对国内市场的药物研发具有积极启示意义（17家跨国药企核心在研产品及进展详见附件）。

附：17家药企核心在研产品进展详单

注：本文撰写过程中较多数据参考了《西南证券海外医药行业2019年报总结》一文，深表感谢。

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编辑：Rae