近期，市场在经历前期的放量暴涨后，已进入调整期，目前又步入缩量震荡阶段。与高峰时期2万亿以上成交量相比，市场成交量已回落至1.5万亿左右，相较于最高时的3.5万亿日成交量，减少了一半左右。这种缩量调整预示着市场调整接近尾声，进入了焦灼状态，即所谓的“地量见低价”。尽管从全年来看，当前的成交量仍然较高，但与9月24日行情启动以来相比，已显著降低，这反映出投资者信心受到影响，交投意愿降低。上周五，俄罗斯发射洲际导弹导致市场大跌，进一步影响了投资者信心。同时，特朗普再次入主白宫的消息也令投资者担忧可能引发贸易摩擦。今天，特朗普宣称将对中国出口至美国的商品加征10%的额外关税，这些因素均可能影响投资者的交易行为，导致市场成交量出现缩量。这也预示着市场可能进入布局第二波行情的时期，因为市场趋势一旦形成，不会迅速逆转，除非出现重大利空。
目前影响市场的因素主要是短期的，而非长期。尽管许多人诟病A股市场是“政策市”，行情常与政策相关，这在一定程度上是有道理的。从政策角度来看，政策转向后，各部门陆续出台了“一揽子”重磅政策以扭转市场预期，这一过程尚未结束。但由于资本市场的投资者对政策出台意愿急切，他们希望政策
美国即将上台的总统特朗普在当地时间25日宣称，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%的关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。实际上，早在去年的采访中，特朗普就提出了对所有进口商品征收10%普遍关税的建议。今年11月，美国零售联合会的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实施，那么美国消费者年度消费能力可能会损失多达780亿美元。这一关税将会影响到很多生活必需品，包括服装、家具、玩具、鞋类、旅游用品等消费品，可能会进一步推高美国的通胀水平。路透社的一份分析也指出，近年来美国消费者变得更加节俭，减少了非必要的开支，这对零售商和消费品公司造成了销售的压力。如果实施这些进口关税，将对低收入家庭的经济负担造成很大的影响，因为关税最终会转嫁给消费者，导致物价上涨。
由于在竞选期间特朗普宣称将对中国出口美国的商品征收60%的关税，而现在表态加征10%的关税远低于竞选口号，实际对于市场的影响并不大，反而推动了当天A股市场反弹。这段时间“特朗普交易”甚嚣尘上，表现比较活跃，美股再创新高，美元指数逼近历史新高，特别是比特币走势更加强劲，连涨了十几天，涨幅高达30%以上。这受益于特朗普宣称可能会设
本周，A股和港股市场整体呈现出震荡走势。稳定经济增长的”一揽子”政策逐步落地，提振了投资者信心，而美国总统特朗普再次入主白宫则增加了市场的不确定性，可能成为这轮牛市的潜在障碍。从9月24日起，政策转向带来的这波行情趋势上已经逐步形成。即使受到美国可能发动贸易摩擦的影响，外贸出口出现一定回落，我们通过加大货币政策和财政政策的力度、拉动投资、带动消费、推动内需增长，完全可以对冲外贸的下滑。预计明年出口量和今年基本持平，下降幅度有限，因此对后市大家要保持信心。
近期，著名外资投行高盛表示，中国2025年经济增长驱动力将从出口显著转向政策支持，预期明年货币政策会降息40个基点，广义财政赤字占GDP比重提升1.3个百分点至13%。对A股和港股，高盛维持了高配的投资建议，且短期内更青睐A股，因为相对港股，A股对于政策放松和个人投资资金流的敏感性更具利好效应。预计2025年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨15%和13%。
对于明年影响经济的一些关键问题，高盛首席中国经济学家闪辉表示，稳定国内消费和房地产市场，应对可能会再度收紧的中美贸易关系，将是2025年中国经济宏观经济的焦点。根据高盛最新研报，2025年中国出口量预计将
自9月24日政策转向以来，多部门陆续出台了一揽子重磅增量政策，扭转了投资者对经济增长的预期，同时改变了资本市场不断下行的走势，大盘一度出现放量暴涨态势。对于政策空间的预期，也成为决定第二波行情何时到来及能够走多高的决定因素。从目前出台的宏观政策来看，体现了中央全力拼经济的决心。
在货币政策方面，降息、降准、下调存量房贷利率，以及通过公开市场操作释放流动性，保持流动性合理充裕。在房地产政策方面进行逆周期调节，全国除北上深以外的所有城市逐步取消限购措施，释放更多刚性需求，降低首套房和二套房的首付比例，同时下调房贷利率等。在财政政策方面，财政部推出了10万亿元化债计划，将地方政府隐性负债显性化，大幅降低贷款利率，减轻地方政府还本付息的压力，使地方政府能够腾出更多资金和精力拉动投资、带动消费、改善民生。目前，新增的6万亿元化债额度已逐步下放至各省市，预计年底前将落实2万亿元地方债化债。此外，为使地方政府更好规划明年的地方债发行计划，将提前公布2025年地方债的发行额度，预计在2万亿元左右。这些财政政策仅是化债方面的政策，后续仍有较大政策空间。巴克莱银行预计，中国后续可能再出台总量10万亿元的财政政策，
在第三届国际金融领袖投资峰会上，证监会主席吴清的致辞引起了市场的广泛关注。吴清主席从多个方面表达了对资本市场改革的决心以及支持资本市场发展的重要举措。他强调要紧扣强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期，资本市场企稳回升，展现出较强韧性，为经济高质量发展积极贡献力量。
第一，突出支持发展新质生产力，发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。今年以来，证监会先后出台了“支持科技十六条”“科创板八条”“并购六条”等政策措施，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，支持优质资源向新的生产力领域集聚。特别是9月份以来，市场迎来一波上涨行情，科技创新企业成为领涨的板块，甚至出现多只十倍牛股，体现出投资者对科技创新企业的关注度在提升。受到政策的支持，今年以来全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新型产业成为并购重点领域。
第二，突出提升上市公司投资价值，吴清主席强调投资者是市场之本，上市公司是市场之基。证监会督促上市公司牢固树立回报股东意识，提高透明度和经营治理水平，出台上市公司
周一早盘沪深两市出现较大幅度反弹，市场信心得到有效提振，很大程度上受到政策利好的推动。11月15日晚间，证监会发布《上市公司监管指引第十号——市值管理》。该指引共15条，主要内容是进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。指引明确了市值管理的定义和相关主体的责任义务，并对主要指数成分股公司和长期破净公司提出专门要求。要求上市公司要依法做好市值管理，高度重视投资者保护和回报，积极运用并购重组等工具。长期破净公司需制定价值提升计划，主要指数成分股公司需制定市值管理制度。这一指引有助于提高上市公司市值管理水平，对长期提供稳定分红的红利类资产和破净率较高的大盘蓝筹股形成利好。
市值管理指的是上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力实施的战略管理行为。本质上是通过提高公司质量、提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规地运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值，合理反映上市公司质量。
与此前的征求意见稿相比，此次指引对上市公司市值管理的相关要求更加合理、松紧有度，更有利于提高上市公
自9月24日政策转向以来，市场出现了一波快速上涨的走势，成交量急剧放大。近日的成交量多次达到2万亿左右，10月8日更是创下了3.5万亿的日成交量天量，远超过2015年5000点高点时创造的2.3万亿日成交量。这一轮市场上涨极大地带动了投资者的交易意愿。随着市场成交量的上升和财富效应的显现，两融余额也出现了攀升。从9月24日之前的1.37万亿两融余额，现在已经攀升到1.85万亿，增加了近5000亿。这说明投资者对后市的态度依然比较积极乐观，因此通过两融加了杠杆。当然，我一直不建议投资者加杠杆，因为一旦加杠杆，市场出现波动时可能会遭受较大的损失。巴菲特也曾经说过，一旦加了杠杆，时间可能就不是你的朋友，而是你的敌人，所以建议大家还是谨慎加杠杆。但是市场的赚钱效应确实吸引了更多的投资者通过两融加了仓位。
外资在过去一个多月大量流入A股市场，流入的金额在千亿以上，包括居民储蓄向资本市场转移的迹象也比较明显。在过去一个多月时间里，银证转账的金额不断攀升，这是这轮市场行情上涨的重要推动力。当然，在市场经过第一波大涨之后，投资者对政策的期待也越来越强烈。最近加上一些利空因素的影响，市场再次出现一定的回调。当前处于第一波上攻结束之后
房地产行业再次迎来重大政策利好，财政部等三部门发布了《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。根据公告，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。此前的税率为3%，现在直接降至1%，力度相当大。房地产作为国民经济的支柱产业，通过支持房地产行业的发展能够起到稳定市场的作用。中央确定对房地产市场出台更多的政策支持，对促进房地产市场的企稳止跌意义重大。
此次下调相关税收对购房者来说是重要的让利举措，减轻了购房者的负担。在土地增值税方面，将各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点，各地可结合本地区情况对实际执行的预征率进行调整。这对房企来说也意味着较大的利好，降低了房企的负担。为确保纳税人及时享受税收优惠政策红利，税务部门将会同有关部门采取一系列措施持续优化纳税服务，提升纳税人的满意度和获得感。这项政策对房地产市场是一个较大的利好，但这些政策力度还不够，未来可能还需要出台更多的政策来拉动需求。特别是在限购方
近期，市场正逐步进入第二波上攻阶段，但与第一波放量大涨相比，这一阶段市场表现的节奏明显慢了下来，同时影响市场的不确定因素也在逐步减少。上周是超级周，三大不确定性因素均已消除。首先，美国总统大选尘埃落定，特朗普再次当选总统；其次，美联储11月份议息会议决定下调25个基点，符合之前的预期；第三，人大常委会顺利闭幕，财政部推出了10万亿化债计划，大大减轻了地方政府还本付息的压力，这是近年来推出的最大规模的化债计划。
在这段时间里，市场出现了反复震荡的走势，许多投资者对后市的信心略有不足。11月11日，我应邀参加了在香港会议展览中心举行的港股100强颁奖典礼暨财富管理论坛，并作为财富管理论坛的主持人，与多位政商界人士及著名经济学家洪灏一起研讨了财富管理的新机遇。自9月24日政策转向之后，市场信心明显提升，国内外投资者对中国的经济复苏前景普遍持积极态度。在一个月的时间里，外资和内资纷纷流入A股和港股，第一波上攻行情属于“情绪牛”，市场持续放量。目前已连续近30个交易日成交量在1万亿以上，而近几个交易日更是在2万亿以上。市场的交易活跃表明投资者参与热情较高，大家对后市充满信心，这也是市场牛市趋势确立的一个重

上周是一个超级周，影响市场的三大因素均尘埃落定，本周市场出现震荡反弹走势。周一沪深两市出现分化，创业板指数走势较强，而上证指数出现一定震荡。上周影响市场的三大因素包括：美国总统大选尘埃落定，特朗普再次上任，特朗普2.0时代开启，对全球贸易、汇率、资本市场等方面均有一定影响；美联储在北京时间周五凌晨宣布降息25个基点，符合预期，进一步确立了美联储已进入降息周期，预计12月份还会继续降息25基点，明年继续降息3至4次。美联储降息对全球资本市场形成一定影响，整体利好权益资产价格上升，而美联储降息趋势确立之后，全球央行迎来降息潮。
周五收盘后，人大常委会召开新闻发布会，财政部部长蓝福安重磅推出6万亿化债计划，加上未来5年每年拿出8000亿地方专项债来进行化债，总额达到10万亿。此10万亿化债资源对缓解地方政府还本付息的压力起到重要作用，预计未来5年将节省利息6000亿元，使地方政府有更多资源和精力拉动投资、带动消费、改善民生。此次10万亿资源用于化债，是近年来最大规模的一次。蓝部长表示，未来将严格控制地方政府新增隐性债务，相当于将地方政府的隐性债务逐步现金化，从总体上控制风险。这并非本轮财政政策的全部，仅是一部